農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)

　　?白糖

　　原糖小幅震蕩 國內(nèi)挑戰(zhàn)支撐

　　昨日原糖小幅震蕩更多可能性，因受巴西糖產(chǎn)量下滑的預(yù)期提振去創新。主力合約最高觸及14.77美分每磅，最低跌到14.54美分每磅，最終收盤價格上漲跌0.41%結構，報(bào)收在14.76美分每磅多種場景。巴西中南部甘蔗主產(chǎn)區(qū)的糖產(chǎn)量料在下一年度降至3年低位，因再植的缺乏削減甘蔗單產(chǎn)新的力量，且乙醇產(chǎn)量增加先進水平。Kingsman預(yù)估巴西中南部2018-19年度糖產(chǎn)量為3399萬噸。中南部戰(zhàn)巴西全國唐糖產(chǎn)量的逾90%全面展示。這一糖產(chǎn)量水平意味著同比下滑210萬噸重要平臺，并且將是2015-16年度生產(chǎn)的3122萬噸以來最低水平。核心技術；相對地應用提升，國儲拋儲流拍的消息正逐步被市場消化，雖然白天糖價再度下跌創造性，但在下午收盤時收復(fù)失地發展的關鍵。參考其他品種的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為此次拋儲不影響市場中期走勢規模設備，對于中短期投資者可以等待價格企穩(wěn)后真諦所在，逢低買入1801合約。而在期權(quán)投資上競爭力，對于現(xiàn)貨商則可以在短期進(jìn)行持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上進(jìn)行滾動賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作充分，在未來1-2年，備兌期權(quán)組合的操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行集聚；同時對于價值投資者而言競爭力，亦可以買入6300至6400行權(quán)價的虛值看漲期權(quán)，等待糖價上漲使得虛值期權(quán)變成實(shí)值后狀況，可以平倉前期低行權(quán)價的看漲期權(quán)并繼續(xù)買入新一輪的虛值看漲期權(quán)（行權(quán)價6500或6600的看漲期權(quán)）機製性梗阻，并在糖價達(dá)到6600元/噸以上時逐步擇機(jī)止盈。

　　?棉花及棉紗

　　美棉繼續(xù)下跌全過程，國內(nèi)棉花承壓回調(diào)

　　ICE棉花期貨昨日繼續(xù)下跌集成應用，因?qū)︼Z風(fēng)瑪麗亞對棉花造成的潛在破壞的擔(dān)憂減退，市場等待棉花收割效果，主力ICE12月期棉跌1.05美分/磅使用，報(bào)每磅68.2美分合規意識。據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)密度增加，9月14日當(dāng)周，2017/18年度美棉凈簽約6.31萬噸創新內容，環(huán)比增加4.75萬噸機遇與挑戰，同比增加1.46萬噸；裝運(yùn)4.11萬噸，環(huán)比增加1.57萬噸共創輝煌，同比增加0.36萬噸具有重要意義，簽約數(shù)量占出口預(yù)估（9月USDA)比51%，高于五年均值9%大部分；國內(nèi)方面強大的功能，鄭棉與棉紗承壓回調(diào)，最終棉花主力1801合約收盤報(bào)15415元/噸解決方案，跌215元/噸優勢，棉紗主力1801合約收盤報(bào)23210元/噸，跌175元/噸增產。儲備棉輪出方面便利性，本周第4日輪出30024噸，實(shí)際成交29460噸行動力，成交率98.12%提供有力支撐，成交均價跌124元/噸至14800元/噸，9月22日計(jì)劃輪出量在2.68萬噸保供，其中新疆棉1.94萬噸∽孕虚_發，F(xiàn)貨價持穩(wěn)略漲，CC Index 3128B報(bào)15974元/噸責任，較前一交易日上漲2元/噸品質。下游紗線現(xiàn)貨亦持穩(wěn)上漲，32支普梳紗線價格指數(shù)23400元/噸深入各系統，40支精梳紗線價格指數(shù)26900元/噸解決問題。總之作用，美棉繼續(xù)下跌相互配合，國內(nèi)新花逐步上市，短期鄭棉受此影響而維持震蕩著力增加，中后期看漲不變智能化，投資者則可以等美棉利空消化完畢逐步逢低買入。同時近期棉紗現(xiàn)貨逐步堅(jiān)挺處理，我們可以等待棉紗企穩(wěn)后亦可逐步逢低買入建設。

　　?豆菜粕

　　美豆出口表現(xiàn)強(qiáng)勁

　　CBOT大豆昨日小漲收盤報(bào)970.6美分/蒲，不過總體仍在區(qū)間箱體震蕩助力各行。周度出口銷售報(bào)告利好前來體驗，最近一周美豆出口銷售量233.8萬噸，遠(yuǎn)高于市場預(yù)估的120-150萬噸首要任務。同時USDA公布私人出口商向中國銷售13.2萬噸大豆綠色化。目前市場在豐產(chǎn)的利空和需求強(qiáng)勁的利多之間博弈。美豆已經(jīng)進(jìn)入收割期，截至上周日收割率4%保持穩定，優(yōu)良率較一周前降1%至59%總之。豐產(chǎn)的利空已在預(yù)期內(nèi)，而需求持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁將對價格產(chǎn)生支撐支撐作用，相較之前研學體驗，我們目前對市場相對看好。另外隨著美國產(chǎn)量落地最為突出，后期關(guān)注點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移至南美大豆播種和生長近年來，炒作題材增加。國內(nèi)方面變動不大發展目標奮鬥，上周港口和油廠大豆庫存均有所下降技術先進，不過仍處在歷史同期高位。上周油廠開機(jī)率增至58.72%延伸，豆粕日均成交量由一周前11.5萬噸增至16.2萬噸認為，油廠豆粕庫存此前連續(xù)6周下降，不過上周略有回升新趨勢，截至9月17日由82.49萬噸升至83.77萬噸反應能力。榨利豐厚加上國慶前備貨，本周油廠預(yù)計(jì)繼續(xù)保持高開機(jī)學習。本周現(xiàn)貨上成交和提貨量均明顯增加結構重塑，昨日豆粕成交量30.32萬噸，成交均價2819（+28）應用優勢，提貨量7.94萬噸高質量發展。預(yù)計(jì)豆粕單邊仍繼續(xù)跟隨美豆，基差暫時在當(dāng)前水平保持穩(wěn)定高效節能。

　　?油脂

　　商品弱勢 油脂調(diào)整

　　美豆昨日總體震蕩小漲影響力範圍，受制于美豆出口需求較強(qiáng)，市場在短暫調(diào)整后美國需求強(qiáng)勁也將使得平衡表的期末庫存和庫消比增加幅度受限新創新即將到來，價格可能還將保持弱勢震蕩直至季節(jié)性收割低點(diǎn)前邁出了重要的一步。馬盤昨日下跌，九月包括后期產(chǎn)量預(yù)計(jì)恢復(fù)較快設施，9日1-15日馬棕出口環(huán)比增20%積極拓展新的領域，對印度及次大陸出口量有下滑，此輪馬來上漲幅度已經(jīng)較高更優質，后期一旦產(chǎn)量恢復(fù)相對開放，馬盤將出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。國內(nèi)基本面變化不是太大技術創新，棕油庫存36萬噸深入交流研討，豆油137萬噸資料，節(jié)日備貨已經(jīng)進(jìn)入后期廣泛應用，成交逐漸減少關註度，后期棕油到港逐漸增多壓力慢慢凸現(xiàn)出來。商品期貨昨日繼續(xù)殺跌哪些領域，空頭氛圍持續(xù)敢於挑戰，油脂跟隨走弱，操作上建議觀望市場氛圍建立和完善，待風(fēng)險(xiǎn)釋放完全后可考慮介入基本面較強(qiáng)的菜油多單提供了遵循。另外棕油在持續(xù)上漲后基差走低，相對豆菜油價值上也處于相對高位大型，后期產(chǎn)量大概率恢復(fù)較快服務效率，馬盤也已在調(diào)整，套利上可考慮適時介入豆棕或菜棕價差重要意義。

　　?玉米及淀粉

　　期價小幅反彈

　　國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)中有跌統籌發展，其中華北地區(qū)玉米深加工企業(yè)收購價繼續(xù)下跌，其他地區(qū)持穩(wěn)體系；淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定生產製造，部分廠家下調(diào)報(bào)價20-30元/噸。市場消息方面攜手共進，天下糧倉重點(diǎn)跟蹤的29家深加工企業(yè)+港口淀粉庫存從上周的16.17萬噸回升至17.69萬噸共同；9月21日分貸分還計(jì)劃交易2013年臨儲玉米48970噸，實(shí)際成交48953噸經過，成交均價1335元簡單化；中儲糧包干銷售計(jì)劃交易2014年臨儲玉米903801噸，實(shí)際成交755459噸明確了方向，成交均價1468元優勢。玉米與淀粉期價早盤震蕩，尾盤小幅增倉上行基礎。展望后期提供堅實支撐，考慮到目前玉米遠(yuǎn)月期價對應(yīng)的產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)價格高企，不利于新作玉米的實(shí)際需求與補(bǔ)庫需求高產。因此信息化技術，我們維持看空判斷；對于淀粉而言良好，考慮到環(huán)保檢查影響或趨弱逐步顯現，后期新作玉米上市前后有新增產(chǎn)能投放，我們預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期供需趨于改善引領，結(jié)合玉米期價預(yù)期自動化裝置，再加上潛在可能的深加工補(bǔ)貼政策示範，我們同樣認(rèn)為遠(yuǎn)月淀粉期價亦存在高估。在這種情況下有很大提升空間，我們建議投資者可以考慮繼續(xù)持有前期1月玉米/淀粉空單或淀粉-玉米價差套利組合運行好，以8月下旬高點(diǎn)作為止損。

　　?雞蛋

　　現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌

　　芝華數(shù)據(jù)顯示可能性更大，全國雞蛋價格繼續(xù)下跌部署安排，其中主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.04元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.13元/斤技術，貿(mào)易監(jiān)控顯示推廣開來，貿(mào)易商收貨容易，走貨較慢相對較高，貿(mào)易狀況整體較前一日小幅改善資源配置，貿(mào)易商庫存偏低，較前一日繼續(xù)小幅回升相關，貿(mào)易商看跌預(yù)期減弱大力發展，其中華東與西南地區(qū)看跌預(yù)期較為強(qiáng)烈。雞蛋期價早盤繼續(xù)下跌綠色化，午后逐步反彈不同需求，大幅收漲，以收盤價計(jì)保持穩定， 1月合約上漲95元總之，5月合約上漲45元， 9月合約接近到期支撐作用。分析市場可以看出研學體驗，近期雞蛋現(xiàn)貨價格如期持續(xù)大幅回落，期價跌幅相對小于現(xiàn)貨價格效高性，期價貼水轉(zhuǎn)為升水模式，表明市場預(yù)期發(fā)生改變，即從過去反映現(xiàn)貨價格高點(diǎn)回落的預(yù)期轉(zhuǎn)向后期春節(jié)前上漲的預(yù)期提升，從盤面表現(xiàn)來看高品質，市場或預(yù)期4000左右為1月期價底部區(qū)域。在這種情況下支撐能力，建議投資者觀望為宜資源優勢。

　　?生豬

　　跌跌不休

　　豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，昨日全國外三元生豬均價為14.38元/公斤特征更加明顯，較前一日再掉0.06元/公斤估算。豬價繼續(xù)下跌沒商量，今早收來消息的可能性，屠企收購價再降0.1元/公斤不要畏懼。東北價格已破7服務為一體，華北局地亦失守，主流價14元/公斤逐漸顯現。華東地區(qū)豬價下跌地區(qū)有所減少全會精神，除山東外其他地區(qū)價格還在14.5元/公斤以上。華中地區(qū)河南領(lǐng)跌更默契了，下降幅度0.15元/公斤先進技術。兩湖暫穩(wěn)培訓，主流價14.3元/公斤不合理波動。華南地區(qū)普跌0.1元/公斤，兩廣主流價14.5元/公斤重要工具，海南14元/公斤積極拓展新的領域。西南跌0.1元/公斤，川渝15.1元/公斤更優質。傳說的金九銀十也就這么回事了相對開放，短期價格無有利支撐，出欄增多是事實(shí)脫穎而出，屠企順勢收豬拓展應用，增量并不明顯，預(yù)期豬價繼續(xù)下跌結構。

　　能化

　　?動力煤

　　港口現(xiàn)貨僵持管理，期價高位回調(diào)

　　受黑色整體氛圍不佳及政策性保供應(yīng)等消息打壓，昨日動煤期貨大幅回調(diào)雙重提升，主力01合約夜盤收報(bào)635.6戰略布局，1-5價差縮窄至56.4。現(xiàn)貨市場方面表現明顯更佳，受即將召開的十九大會議的影響狀態，陜西、山西部分露天礦停產(chǎn)指導、減產(chǎn)廣泛認同，雖然內(nèi)蒙古放開對火工品限制，但產(chǎn)地供應(yīng)仍較緊張流動性，坑口煤價延續(xù)漲勢鍛造。港口方面，港口煤價高位僵持追求卓越，受成本偏高以及對于遠(yuǎn)期市場風(fēng)險(xiǎn)考慮等因素影響逐漸完善，貿(mào)易商上貨積極性不高，下游對于當(dāng)前偏高位的報(bào)價接受程度也不高合理需求，秦皇島5500大卡動力煤末煤+0至702元/噸是目前主流。

　　消息面上充分發揮，近日發(fā)改委發(fā)布關(guān)于做好煤電油氣運(yùn)保障工作的通知稱，各省區(qū)市和相關(guān)企業(yè)要加強(qiáng)煤炭產(chǎn)運(yùn)需動態(tài)監(jiān)測分析充分發揮，及時發(fā)現(xiàn)和協(xié)調(diào)解決供應(yīng)中出現(xiàn)的突出問題選擇適用，努力保障十九大召開前后煤炭穩(wěn)定供應(yīng)重要平臺。

　　北方港口庫存震蕩回升分析，其中秦港日均裝船發(fā)運(yùn)量57.5萬噸，日均鐵路調(diào)進(jìn)量66萬噸的可能性，港存+8至562萬噸就此掀開；曹妃甸港庫存-3至317萬噸長足發展，京唐港國投港區(qū)庫存+4至108萬噸。

　　昨日電廠日耗震蕩回升穩步前行，沿海六大電力集團(tuán)合計(jì)耗煤73萬噸結構不合理，合計(jì)電煤庫存983萬噸，存煤可用天數(shù)13.5天逐步改善。

　　昨日煤炭沿海運(yùn)費(fèi)漲勢放緩意見征詢，中國沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)報(bào)1172，較前一日上漲0.01%持續。

　　整體來看等多個領域，9-10月重要會議、產(chǎn)地環(huán)保/安檢或?qū)⒗^續(xù)限制供應(yīng)釋放產品和服務，下游電廠日耗雖有下降應用擴展，但仍在較高水平，現(xiàn)貨支撐強(qiáng)烈前景。而對于期貨盤面來說進一步意見，01合約對應(yīng)取暖旺季，但時間上有置換產(chǎn)能投放壓力共享應用，高位壓力顯現(xiàn)生產能力，關(guān)注周邊市場整體氛圍、日耗回落幅度及先進(jìn)產(chǎn)能釋放情況示範推廣。

　　?PTA

　　聚酯產(chǎn)銷一般堅持好，PTA偏弱運(yùn)行

　　昨日商品整體氛圍不佳，PTA弱勢下跌大幅增加，主力01合約夜盤報(bào)收5268特性，1-5價差擴(kuò)大至92。市場成交有所放量等特點，主流供應(yīng)商采購現(xiàn)貨為主建言直達，部分聚酯工廠有所接盤，市場基差繼續(xù)收縮將進一步。日內(nèi)主流現(xiàn)貨和01合約商談成交基差在貼水20-35充分發揮，倉單和01合約報(bào)盤在貼水30發展成就；白天5185-5275自提成交，5263-5281送到成交重要方式，5239倉單成交開展面對面。

　　昨日PX報(bào)價震蕩回落，亞洲隔夜CFR盤報(bào)847美元/噸（-3）非常重要，加工費(fèi)850附近進一步提升。PX 10月報(bào)840美元/噸，11月852美元/噸營造一處。未來國內(nèi)PX可能會去庫存改革創新，但預(yù)計(jì)仍不會缺貨。

　　PTA裝置方面資源優勢，江蘇一套年產(chǎn)150萬噸的PTA裝置檢修時間延長5天左右高效利用；華彬一停產(chǎn)中的PTA企業(yè)第一船PX近日抵港置之不顧，但儲罐事宜尚未完全落實(shí)不斷完善，保守預(yù)計(jì)11月份開車；福建一停產(chǎn)中的PTA企業(yè)已簽訂重組協(xié)議方便，屆時開車進(jìn)程可能加快基礎上，初步計(jì)劃四季度部分產(chǎn)能恢復(fù)開車。

　　下游方面應用領域，昨日江浙滌絲產(chǎn)銷整體依舊一般保持競爭優勢，至下午3點(diǎn)半附近平均估算在6-7成；直紡滌短銷售一般發展機遇，下游剛需補(bǔ)貨長效機製，大多產(chǎn)銷在5-8成附近。

　　整體來看全技術方案，9-10月份 PTA裝置檢修分享，加之聚酯低庫存、高負(fù)荷信息化，短期供需結(jié)構(gòu)仍有支撐方式之一。不過對期貨01合約來說，成本端PX四季度支撐乏力新型儲能，自身新老裝置11-12月恢復(fù)壓力下盤面高加工費(fèi)難以維持創新能力，PTA回調(diào)壓力仍存，關(guān)注商品市場整體氛圍範圍、下游聚酯產(chǎn)銷&庫存變動以及國際油價情況求得平衡。

　　?天膠

　　滬膠1801短期可能企穩(wěn)

　　關(guān)于近期下跌（1）1801價差高效率回歸，來自 8月數(shù)據(jù)低于多頭預(yù)期空間廣闊，驗(yàn)證空頭的需求偏弱（2）供應(yīng)側(cè)板塊走弱至關重要。（3）橡膠產(chǎn)業(yè)內(nèi)，盤面配置空頭的居多，非標(biāo)套戰略布局，三者走向一致事關全面，導(dǎo)致11個交易日回歸800點(diǎn)。2狀態、短期技術節能，我認(rèn)為14500-15000會停留，反彈看整個工業(yè)品和黑色廣泛認同。

　　?PE

　　節(jié)前備貨需求仍有待釋放飛躍、內(nèi)外倒掛擴(kuò)大&宏觀和商品氛圍轉(zhuǎn)弱，短期仍有壓力

　　9月21日國內(nèi)中石化華北全面協議、華東重要部署、華中、中油華北工具、華東智慧與合力、華南、西南重要的角色、西北大區(qū)LLD出廠價下調(diào)50-200元/噸開放要求，華北低端市場價格回落至9350元/噸（煤化工），目前L1801升水華北現(xiàn)貨至170元/噸平臺建設，石化廠出廠價大面積下調(diào)服務機製，貿(mào)易商較多倒掛市場價出貨，下游接貨意向一般使用，但對低價貨源的需求有增大幅拓展，現(xiàn)貨端壓力仍存；另外9月20日CFR遠(yuǎn)東低端折合人民幣價為9847元/噸更加堅強，盤面對外盤倒掛至327元/噸與時俱進，現(xiàn)貨仍倒掛至497元/噸，外盤潛在支撐增強(qiáng)不斷豐富，將持續(xù)影響到10月份的進(jìn)口量實施體系；相關(guān)品價差來看，HD-LLD和LD-LLD價差分別為750和650元/噸各有優勢，相關(guān)品對盤面壓力繼續(xù)緩解效果較好，非標(biāo)套利機(jī)會仍較少。整體從價差來看持續，外盤潛在支撐增強(qiáng)等多個領域，相關(guān)品壓力繼續(xù)緩解，現(xiàn)貨端壓力隨著價格回落而逐步緩解，雖然受美聯(lián)儲縮表和整體商品氛圍轉(zhuǎn)弱的影響應用擴展，期貨價格大跌繼續(xù)抑制短期需求體驗區，但臨近節(jié)日的備貨需求很有釋放可能。

　　從供需面來看活動上，昨日石化庫存繼續(xù)回落至70萬噸附近有望，且節(jié)前石化仍持續(xù)讓利去庫存，另外前期套保固化現(xiàn)貨集中釋放安全鏈，再加上近期宏觀和商品氛圍轉(zhuǎn)弱增加了短期壓力顯示，不過這些利空在前期價格回落中將逐步被消化，再加上近期下游存在節(jié)前備貨需求真正做到，價格一旦企穩(wěn)科普活動，需求大概率將會出現(xiàn)，另外內(nèi)外倒掛有所擴(kuò)大強化意識，非標(biāo)品壓力緩解長期間，現(xiàn)貨端壓力逐步被市場消化后，后期仍存在因需求好轉(zhuǎn)再次回升的概率（節(jié)前備貨）現場，因此建議節(jié)前等待輕倉試多的機(jī)會高端化，前期空頭謹(jǐn)慎持有，預(yù)計(jì)今日主力L1801價格運(yùn)行區(qū)間9450-9650元/噸不久前。

　　?PP

　　宏觀和商品氛圍轉(zhuǎn)弱用上了、裝置重啟壓力&價差支撐、備貨需求能力建設，PP謹(jǐn)慎偏空

　　9月21日，國內(nèi)中石化華北研究進展、華南無障礙、中油華南大區(qū)拉絲PP出廠價下調(diào)200元/噸，華東低端市場價繼續(xù)回落至8500元/噸快速融入，PP1801對華東現(xiàn)貨升水縮窄至110元/噸認為，期貨價格承壓，貿(mào)易商加大解套出貨增強，下游逢低剛需采購重要意義，低價貨源有所消化，現(xiàn)貨面壓力有緩解更加廣闊；山東丙烯單體低端價格繼續(xù)反彈至8100元/噸規劃，粉料支撐價位為8800元/噸附近，粉料已無利潤可以使用，替代支撐將逐步體現(xiàn)進入當下；另外9月20日CFR遠(yuǎn)東低端外盤人民幣價格小幅回落至9233元/噸，PP1801對外盤倒掛至623元/噸，現(xiàn)貨倒掛至733元/噸新體系，出口窗口已打開投入力度，外盤支撐繼續(xù)增強(qiáng)。從價差上看尤為突出，基差維持相對低位規定，盤面固化貨源回流現(xiàn)貨后進(jìn)而壓制盤面，近期貿(mào)易商也是加大出貨力度空間載體，短期壓力有增供給，不過隨著價格的回調(diào)，后市壓力可以看到逐步緩解經驗分享，且下游接貨意愿有所回升解決方案，再加上盤面和現(xiàn)貨都持續(xù)較大幅度倒掛外盤，以及盤面也臨近粉料替代支撐有力扭轉，整體下行動能減弱上高質量，價差支撐也有增強(qiáng)。

　　從供需面來看廣度和深度，昨日PP裝置檢修率暫穩(wěn)至14.55%深入交流，拉絲比例暫穩(wěn)至28.23%，拉絲PP存量供應(yīng)穩(wěn)定加強宣傳，不過近期神華包頭臺上與臺下、石家莊煉廠和海偉石化有重啟計(jì)劃，另外新產(chǎn)能釋放也將陸續(xù)兌現(xiàn)（寧煤三期技術發展、云天化(行情600096,診股)和中天合創(chuàng)）集聚效應，再加上目前基差持續(xù)偏低，固化到01合約上的貨源都逐步回流至現(xiàn)貨重要手段，不過這部分壓力隨著價格的回落互動講，已有一定消化，且近期塑編需求陸續(xù)低位回升像一棵樹，整體需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)仍未被證偽過程中，再加上十一節(jié)前存在備貨需求，目前PP仍將是現(xiàn)貨端壓力繼續(xù)消化和需求季節(jié)性回升之間的博弈能運用，因此短期盤面或謹(jǐn)慎偏空達到，關(guān)注需求回升、內(nèi)外倒掛和粉料替代等對盤面的支撐不可缺少，預(yù)計(jì)今日PP1801價格運(yùn)行區(qū)間為8500-8650元/噸蓬勃發展。

　　?甲醇

　　MEG補(bǔ)跌、烯烴利潤低位&貼水現(xiàn)貨重要的角色、產(chǎn)區(qū)偏緊開放要求，甲醇偏空謹(jǐn)慎

　　現(xiàn)貨：9月21日甲醇現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)高質量，其中太倉低端價格為2730元/噸，山東記得牢、河南註入了新的力量、河北、內(nèi)蒙和西南的現(xiàn)貨價格分別為2670（-200）更多可能性、2700（-200）去創新、2720（-260）、2520（-500運(yùn)費(fèi)）和2750（-180運(yùn)費(fèi)）元/噸緊迫性，產(chǎn)區(qū)可交割貨源低端價格為2870-3020元/噸結構，產(chǎn)銷套利窗口完全關(guān)閉，01對太倉繼續(xù)倒掛至32元/噸高效，考慮到產(chǎn)銷套利窗口持續(xù)關(guān)閉溝通協調，這無疑對港口現(xiàn)貨和盤面都有間接支撐；

　　內(nèi)外價差：9月20日CFR中國現(xiàn)貨人民幣價格再次回落至2895元/噸（含50港雜費(fèi)）體系，MA801倒掛外盤價格至197元/噸保障性，華東現(xiàn)貨倒掛外盤至165元/噸，外盤對國內(nèi)現(xiàn)貨和盤面支撐增強(qiáng)責任製。

　　成本：昨日鄂爾多斯(行情600295,診股)和山東濟(jì)寧5500大卡坑口煤為391和640元/噸十分落實，對應(yīng)到盤面的成本為2221和2344元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對應(yīng)到華東為1830元/噸規則製定，華北焦?fàn)t氣對應(yīng)到華東為2240元/噸製造業，目前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨拋盤利潤仍維持高位；

　　新興需求：盤面加工費(fèi)來看關規定，PP+MEG再次回落至2437元/噸發展基礎，仍處于相對高位，不過PP-3*MA日盤的盤面和現(xiàn)貨加工費(fèi)再次回落至570和310元/噸安全鏈，昨日MEG盤面大跌顯示，變相增加了PP所帶來的壓力；

　　綜合來看真正做到，昨日期貨價格繼續(xù)大幅回落，主要是MEG和美聯(lián)儲縮表致整體商品氛圍急轉(zhuǎn)直下創新延展，且PP短期仍面臨新產(chǎn)能強化意識、裝置重啟和盤面固化現(xiàn)貨流出的壓力，不過基本面壓力有逐步緩解的跡象基本情況，且現(xiàn)貨價格仍表現(xiàn)堅(jiān)挺現場，盤面貼水現(xiàn)貨擴(kuò)大，再加上文萊裝置按計(jì)劃停車以及海事局文件確認(rèn)后的利多支撐集成應用，本周華東港口庫存也高位回落探討，短期謹(jǐn)慎偏空，不建議追空，預(yù)計(jì)日盤MA801價格運(yùn)行區(qū)間為2680-2750元/噸調解製度。

　　?原油

　　市場聚焦歐佩克JMMC月度會議

　　l 市場要聞與重要數(shù)據(jù)

　　1. WTI 11月原油期貨收跌0.14美元精準調控，跌幅0.28%，報(bào)50.55美元/桶應用的因素之一。布倫特11月原油期貨收漲0.14美元解決，漲幅0.25%，報(bào)56.43美元/桶敢於監督。NYMEX 10月汽油期貨收報(bào)1.6438美元/加侖幅度。NYMEX 10月取暖油期貨收報(bào)1.8153美元/加侖。

　　2. 據(jù)悉本次減產(chǎn)監(jiān)督會議預(yù)計(jì)將于北京時間周五下午四點(diǎn)在維也納舉行重要的作用，科威特主持貢獻，委內(nèi)瑞拉、阿爾及利亞穩中求進、俄羅斯等多國官員將參加會議統籌。路透報(bào)道稱，此次會議將討論延長減產(chǎn)協(xié)議及對出口進(jìn)行監(jiān)控以評估減產(chǎn)執(zhí)行率等議題適應性。但歐佩克代表稱堅實基礎，目前各國尚未就減產(chǎn)協(xié)議延長的時間達(dá)成共識，一切均有待討論重要作用。

　　3. 俄羅斯能源部長：OPEC及非OPEC國家將在維也納會議上討論原油出口監(jiān)管問題等地。據(jù)市場消息，OPEC技術(shù)委員會建議產(chǎn)油國部長對原油出口進(jìn)行監(jiān)督尤為突出，作為減產(chǎn)協(xié)議的補(bǔ)充規定。

　　4. 高盛：預(yù)計(jì)OPEC會談不會延長石油減產(chǎn)協(xié)議，但現(xiàn)在就下定論還言之過早空間載體。相信OPEC石油減產(chǎn)監(jiān)督委員會本周并不會建議延長減產(chǎn)協(xié)議高質量。當(dāng)前基本面強(qiáng)勁，支持高盛重申布油年底看漲至58美元/桶的預(yù)期重要組成部分。

　　5. 油輪跟蹤網(wǎng)站TankerTracker：預(yù)計(jì)截至10月7日歐佩克原油四周出口量將下降14萬桶/日至2382萬桶/日流程。

　　l 投資邏輯

　　近期市場聚焦OPEC月度的JMMC會議，市場較為關(guān)注的幾個問題主要集中在：1.是否會延長減產(chǎn)協(xié)議特點；2.如何加強(qiáng)減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行與監(jiān)督深刻變革，是否會監(jiān)控出口指標(biāo)；3.尼日利亞和利比亞是否會加入減產(chǎn)隊(duì)伍和諧共生≠|生產力？傮w來看，由于今年石油庫存去化較為顯著技術交流，OPEC在目前時間點(diǎn)可能還不會考慮延長減產(chǎn)協(xié)議先進的解決方案，但不排除在明年一季度召開臨時會議延長減產(chǎn)拓展，我們估計(jì)今天JMMC會議上將重點(diǎn)討論如何加強(qiáng)減產(chǎn)的監(jiān)督與執(zhí)行，不過目前監(jiān)督出口量仍有諸多技術(shù)性難題尚待解決宣講活動。尼日利亞和利比亞目前產(chǎn)量還未完全復(fù)產(chǎn)至正常水平不斷進步，加入減產(chǎn)的概率可能不大。

　　?瀝青

　　商品市場整體下行 瀝青現(xiàn)貨出貨有所好轉(zhuǎn)

　　觀點(diǎn)概述：

　　昨日整體商品期貨市場呈現(xiàn)下行走勢確定性，焦煤更加廣闊、硅鐵跌幅超過5%，化工品也普遍下行講故事，甲醇跌幅超過4%非常完善，橡膠、PVC跌幅超過3%全面革新，具體瀝青期貨在日盤期間保持震蕩下行走勢作用，主力合約1712昨日下午收盤價2438元/噸，較昨日結(jié)算價下跌34元/噸行業分類，跌幅1.38%技術特點，持倉681548手，成交965500手發展邏輯。此次下行更多是受到商品市場整體氛圍的影響凝聚力量，瀝青基本面并無進(jìn)一步惡化的趨勢。

　　現(xiàn)貨市場繼續(xù)保持穩(wěn)定聽得進，華東市場主流成交價格2400-2500元/噸新的力量，山東市場主流成交2350-2450元/噸，華南市場主流成交價格2450-2550元/噸便利性。目前來看全面展示，環(huán)保督察結(jié)束之后，下游道路施工在逐步恢復(fù)深刻認識，山東地區(qū)在環(huán)保督察結(jié)束之后核心技術，煉廠出貨已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，華東地區(qū)也在逐步恢復(fù)深入，但目前該地區(qū)降雨較多效高，仍并未放量，華北在十一假期之前貿(mào)易商備貨較為積極基礎，整體出貨情況較好高效節能，華南地區(qū)由于今日天氣情況較好，整體出貨也較為順暢大局。目前北方地區(qū)距離10月中下旬還有接近1個月左右的施工期，環(huán)保影響道路施工放緩邁出了重要的一步，近期應(yīng)有趕工情況有序推進，支撐瀝青需求設施。疊加國慶假期臨近，山東堅定不移、河北組合運用、東北等地區(qū)出現(xiàn)集中囤貨情況，煉廠庫存壓力逐漸緩解迎難而上。成本端觀察積極，目前瀝青現(xiàn)貨已處于相對地位，原油價格上調(diào)后堅持先行，煉廠理論利潤上周下降了110元產業，為154元/噸，現(xiàn)貨繼續(xù)下調(diào)的空間較為有限情況較常見。但應(yīng)當(dāng)注意今年受到環(huán)保因素對需求端的影響以及冬季大氣污染整治可持續，未來需求或會不及預(yù)期。此外今年各地地?zé)挒r青代加工量大幅提高體製，瀝青產(chǎn)量和產(chǎn)能均大幅增加構建，到年底現(xiàn)貨市場應(yīng)保持供應(yīng)相對充分的狀態(tài)。

　　總體來看服務延伸，相對于處于傳統(tǒng)旺季需求的瀝青來講共創輝煌，進(jìn)一步大幅下跌的空間有限，預(yù)計(jì)未來隨著下游施工的回升進一步，會有進(jìn)一步上漲空間大部分。

　　策略建議：

　　2500元價位，逢低做多應用的因素之一，關(guān)注月度價差變化解決。

　　策略風(fēng)險(xiǎn)：

　　瀝青產(chǎn)量過剩，供應(yīng)過度釋放開展試點，國際油價大幅波動攜手共進。

　　量化期權(quán)

　　豆粕賣出寬跨可逐步止贏，白糖隱含波動率回升

　　?豆粕期權(quán)

　　豆粕期貨主力1月合約推進一步，9月21日價格繼續(xù)振蕩經過，日盤價格收于2741元/噸，當(dāng)日成交量為91萬手力度，持倉量188萬手明確了方向，成交量、持倉量維持穩(wěn)定勇探新路。

　　豆粕期權(quán)今日成交量維持穩(wěn)定單產提升，總成交量1.13萬手（單邊，下同）試驗，持倉量12.77萬手勞動精神。1月合約成交量占所有合約成交量的73%開展攻關合作，持倉量占所有合約持倉量的70%。豆粕期權(quán)的單邊持倉頭寸限額由300放寬至2000預下達，市場成交活躍度顯著提升的有效手段。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值移動至0.52，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量的比值則維持在0.63方案，情緒繼續(xù)維持中性偏樂觀關鍵技術，預(yù)計(jì)國慶前都將維持窄幅振蕩的行情。

　　USDA月度供需報(bào)告公布后深入，隱含波動率持續(xù)下行技術研究。1月豆粕期權(quán)平值合約行權(quán)價移動至2750的位置，隱含波動率繼續(xù)下行至16.94%深刻變革，隱含波動率與60日歷史波動率的差值擴(kuò)大至-1.83%結論。9月USDA月度供需報(bào)告公布后，隱含波動率與歷史波動率背離的局面或?qū)⒔Y(jié)束質生產力，盤面價格預(yù)計(jì)將維持小幅波動適應性強，隱含波動率處于相當(dāng)?shù)臀唬ㄗh賣出寬跨期權(quán)頭寸（賣出M1801-C-2800和M1801-P-2600）可逐步止盈出場先進的解決方案，防范周末帶來的波動加劇風(fēng)險(xiǎn)拓展，賣出寬跨期權(quán)今日損益為2元/份。

　　?白糖期權(quán)

　　白糖期貨主力1月合約9月21日價格走低信息，日盤價格收于6135元/噸相關，今日1月合約成交量為47萬手，持倉量為69萬手豐富內涵，成交量生產效率、持倉量維持穩(wěn)定。

　　白糖期權(quán)今日總成交量為0.67萬手（單邊適應性，下同）節點，總持倉量為6.47萬手。白糖期權(quán)的單邊持倉頭寸限額同樣由200放寬至2000落地生根，期權(quán)成交量的特點、持倉量顯著增加。目前1月合約成交量占比為74%有效保障，持倉占比為57%大數據。今日白糖期權(quán)整體成交量PC_Ratio移動至0.66，持倉量PC_Ratio則維持在0.90講實踐，白糖期權(quán)成交活躍度再次走低數字技術，PC_Ratio對情緒的反應(yīng)能力有限。

　　目前白糖60日歷史波動率為11.87%，1月平值期權(quán)隱含波動率拐頭上行至12.41%範圍和領域。目前1月平值期權(quán)隱含波動率與歷史波動率的差值縮小為0.54%有所增加。波動率上行，賣出期權(quán)組合風(fēng)險(xiǎn)增長更高要求，建議謹(jǐn)慎持有賣出寬跨期權(quán)頭寸（賣出SR801P6000和SR801C6400），收獲期權(quán)時間價值新技術，今日賣出寬跨組合（SR801P6000和SR801C6400）損益為4.5元/份共同學習。

　　?國債

　　“縮表”塵埃落定，現(xiàn)券收益率上行華

　　行情回顧：

　　國債期貨全天震蕩走低多數(shù)收跌深入，市場情緒不高效高。5年期主力合約TF1712收盤跌0.07%報(bào)97.450 元，成交量9179手基礎，較上一交易日減少606手性能，持倉量64582手，減少164手對外開放。三張合約總成交9283手技術創新，減少553手，總持倉65486手探索創新，減少135手帶來全新智能。10年期主力合約T1712收盤跌0.15 %報(bào)94.97 元，成交量35365手新產品，增加7621手去完善，持倉75017手，減少74手長遠所需。三張合約總成交35586手求索，增加7704手，總持倉76789手規模，減少24手穩定發展。

　　市場分析：

　　10月啟動縮表，現(xiàn)券收益率上行：美聯(lián)儲9月FOMC聲明顯示優化上下，今年10月起啟動漸進(jìn)式被動縮表能力建設，同時維持基準(zhǔn)利率1%~1.25%不變。預(yù)計(jì)2017年還將加息一次生產體系，導(dǎo)致市場短期對貨幣緊縮仍心有余悸服務。美國國債收益率大幅上行，境內(nèi)銀行間現(xiàn)券市場收益率受到傳導(dǎo)性影響上漲幅度擴(kuò)大能力和水平。但央行一早已經(jīng)定調(diào)流動性穩(wěn)健中性覆蓋，再者受到中國四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)影響，央行大概率不會跟隨美聯(lián)儲加息腳步，海外傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)影響時間有限高效。

　　維穩(wěn)基調(diào)如初應用創新，資金面逐日趨緩：央行周四進(jìn)行400億7天、200億28天期逆回購操作機構，中標(biāo)利率分別為2.45%的特性、2.75%，均與上次持平基礎。當(dāng)日有600億逆回購到期提供堅實支撐，完全對沖到期資金規(guī)模。央行公開市場連續(xù)兩日對沖到期高產，維穩(wěn)基調(diào)如初信息化技術。銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)下跌，資金面逐日趨緩良好。但在流動性壓力緩和后市場仍無交易熱情逐步顯現，表明市場資金在聯(lián)儲縮表啟動后和季末MPA考核來臨前仍然偏謹(jǐn)慎。

　　國開債需求旺盛顯著，進(jìn)出口行債需求疲軟：國開行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.1970%快速增長，投標(biāo)倍數(shù)3.75，7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3486%今年，投標(biāo)倍數(shù)4.03穩步前行。進(jìn)出口行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2801%，投標(biāo)倍數(shù)2.26動手能力，5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3322%逐步改善，投標(biāo)倍數(shù)2.21，10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3664%提升，投標(biāo)倍數(shù)2.39大大提高。一級市場招標(biāo)結(jié)果分化，國開行兩期債中標(biāo)收益率均低于中債估值研究成果，需求旺盛取得了一定進展。而進(jìn)出口行三期債中標(biāo)收益率多高于中債估值，需求疲軟大面積。

　　操作建議：

　　美聯(lián)儲縮表靴子正式落地積極參與，美聯(lián)儲表現(xiàn)出“近鷹遠(yuǎn)鴿”的加息立場，雖然境內(nèi)國債受到美債傳導(dǎo)性沖擊而收益率走高培養，但目前債市的主要矛盾仍在流動性交流研討，央行一早已經(jīng)定調(diào)流動性穩(wěn)健中性，再者受到中國四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)影響形式，央行大概率不會跟隨美聯(lián)儲加息腳步建設應用，海外傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)影響時間有限。銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)下跌，資金面逐日趨緩動力。但在流動性壓力緩和后市場仍無交易熱情同時，表明市場資金在聯(lián)儲縮表啟動后和季末MPA考核來臨前仍然偏謹(jǐn)慎。維持季末前期債窄幅震蕩判斷不變效高性。

　　免責(zé)聲明：本報(bào)告中的信息由華泰期貨整理分析模式，均來源于已公開的資料，報(bào)告中的信息分析或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成對投資的建議節點，投資者因報(bào)告意見所做的判斷通過活化，以及有可能產(chǎn)生的損失自行承擔(dān)。